注：文中數(shù)據(jù)來源于白茶股份（2013-2017年度）公開財報，財報下載自全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官網(wǎng)。
前言
任何時候的信息都是不完善的，我們只利用公司公開發(fā)布的信息，不利用內(nèi)幕或私下道聽途說的信息。
那么，完全利用公開信息的分析，其結(jié)論是否有效呢？關(guān)于這一點，我想留待大家看完之后自己去做判斷。
一直以來，雖然有人質(zhì)疑掛牌新三板茶企財報數(shù)據(jù)真實性問題，但他們擁抱資本市場并敢于公開經(jīng)審計的財報，這些先行者更多的是值得大家學(xué)習(xí)。
需要強調(diào)的是，財報分析會對公司財報的信息質(zhì)量做邏輯對照，并非為了揭露會計舞弊和會計假賬，主要是分析公司的內(nèi)在價值。
福鼎白茶股份有限公司（文中簡稱：白茶股份）是由福鼎市主要骨干企業(yè)共同發(fā)起成立的白茶專業(yè)經(jīng)營企業(yè)，集茶葉種植、加工、銷售、科研及茶文化傳播為一體的現(xiàn)代茶業(yè)經(jīng)營企業(yè)。
一 ?白茶股份簡介
1 公司簡介
公司處于食品行業(yè)中的精制茶制造業(yè)，獲得福鼎市人民政府的授權(quán)“福鼎白茶”品牌特許經(jīng)營權(quán)，主要經(jīng)營福鼎白茶、白琳工夫紅茶、茶食品、茶文化產(chǎn)品等。
公司實際控制人為朱麗燕和吳灼夫妻，夫妻2人帶著經(jīng)營快消品多年的經(jīng)驗進入到茶行業(yè)，白茶股份很快走過了茶行業(yè)的傳統(tǒng)階段，以茶為媒拓界很多領(lǐng)域。
但因白茶股份存在財務(wù)問題，朱麗燕和吳灼夫妻已經(jīng)被福鼎法院列入失信被執(zhí)行人名單。
作為現(xiàn)代茶企，公司擁有一批高素質(zhì)的研發(fā)、生產(chǎn)、營銷隊伍。
一方面，現(xiàn)在公司年產(chǎn)量達1000多噸，公司骨干人員在傳統(tǒng)的茶葉營銷模式基礎(chǔ)上積極引進現(xiàn)代商務(wù)手段，對茶葉消費方式進行創(chuàng)新，以能夠開發(fā)生產(chǎn)出更多系列的產(chǎn)品滿足國內(nèi)外消費者需求，同時依托專賣店模式，發(fā)展加盟連鎖經(jīng)營；
另一方面，以互聯(lián)網(wǎng)B2B、B2C為平臺發(fā)展現(xiàn)在電子商務(wù)茶葉的銷售，圈住更多的目標(biāo)消費群。
目前，公司銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋各大中型城市，在北京、上海、廣州、哈爾濱、大連等30多個城市建立了銷售網(wǎng)點。
此外，按公司總經(jīng)理吳灼對外采訪，白茶股份將未來寄托在以下5點：
1）茶未來：全茶產(chǎn)業(yè)鏈的垂直細(xì)分互聯(lián)網(wǎng)平臺；
2）異業(yè)聯(lián)盟：讓茶行業(yè)在跨界領(lǐng)域也可以找到化學(xué)反應(yīng)的碰撞點；
3）網(wǎng)上商城：讓茶生意變得更直接；
4）茶鄉(xiāng)小鎮(zhèn)：以產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的形式，引導(dǎo)茶產(chǎn)業(yè)變革的速度與含金量；
5）互聯(lián)網(wǎng)+茶館：以大數(shù)據(jù)為依托，讓更多精準(zhǔn)受眾融入到線下的體驗社群。
2 白茶股份在新三板那些事
2010年，福鼎白茶股份有限公司創(chuàng)立于“中國白茶之鄉(xiāng)”—福建省福鼎市。
福鼎白茶股份有限公司從一開始介入到茶行業(yè)，就不是以普通茶企來運營的，他們用了半年時間就走完了傳統(tǒng)企業(yè)該走的路。
2015年7月，白茶股份敲響了新三板的鐘聲（股票代碼為：832946），意味著白茶股份成功登錄資本市場的舞臺，成為中國白茶新三板第一股。
2013—2016年度，白茶股份收到的政府補助分別為：5.6、30、81.94和10萬元，2017年度沒有收到政府補助；其中，2015年度收到政府補助金額最高，因為公司在這期間掛牌新三板。
2016年2月，福鼎白茶發(fā)行320萬股人民幣普通股，募集資金凈額為人民幣1574萬元。
2017年5月，因白茶股份未能在4月30日之前披露2016年年報等相關(guān)公告文件，公司股票自2017年5月2日起暫停轉(zhuǎn)讓。此后，公司于2017年05月05日披露了《2016年年度報告》，公司股票自2017年05月18日開市起復(fù)牌轉(zhuǎn)讓。
2018年3月，白茶股份終止2016年8月18日提出的股票發(fā)行方案，主要系該股票發(fā)行認(rèn)購經(jīng)10次延期仍未落實，本次發(fā)行方案已超出有效期限。
2018年7月，白茶股份開始披露2016至2017年度重大訴訟、違規(guī)擔(dān)保等信息，并開始著手糾正財務(wù)報告。
2018年12月，白茶股份被福建省福鼎市人民法院納入失信被執(zhí)行人名單，公司董事朱麗燕、董事兼總經(jīng)理吳灼被列入失信被執(zhí)行人，已不適合擔(dān)任董事、高管等職務(wù)。
2019年1月，公司和時任董事長朱麗燕被中國證券監(jiān)督管理委員會福建證監(jiān)局采取了出具警示函的行政監(jiān)管措施。
白茶股份能否度過這次難關(guān)？在這里，還是先祝福他們！
目前，終止掛牌新三板茶企（中吉號、八馬茶業(yè)和梅山黑茶）都是主動摘牌。如果白茶股份不能妥善處理財務(wù)等問題，該公司可能會成為新三板茶企被強制摘牌第1股。
二??白茶股份賺了多少錢
表1? 白茶股份總營收、凈利潤、毛利率（2013—2017年度）
1 從白茶股份總營收來看
報告期內(nèi)，白茶股份總營收先增后減，整體呈上升趨勢。
最高營收為2016年度約7504萬元，最低營收為2013年度約為1817萬元。
2017年度公司總營收首次下滑，主要系以下2點：1）福鼎白茶產(chǎn)業(yè)處于快速上升階段，庫存白茶升值空間大，公司外銷政策調(diào)整；2）公司在申請自營出口證書，可控性減少出口訂單，導(dǎo)致暫時性的營收下降。
2 從白茶股份凈利潤來看
報告期內(nèi)，白茶股份凈利潤先增后減，整體呈上升趨勢。
最高凈利潤為2016年度約1229萬元，最低凈利潤為2017年度約116萬元，主要系2017年度總體營收降低，且銷售費用增加，導(dǎo)致營業(yè)利潤減少。
3 從白茶股份毛利率來看
報告期內(nèi)，白茶股份毛利率先增后減，整體呈上升趨勢。
白茶股份最高毛利率為2015年度42.10%，最低毛利率為2013年度32.31%。2015年度毛利率最高，主要系禮品茶成本相對低毛利較高、銷售比例上升導(dǎo)致。
表2? 白茶股份資產(chǎn)負(fù)債率（2013—2017年度）
4 從總資產(chǎn)來看
報告期內(nèi)，白茶股份總資產(chǎn)先減后增，整體呈上升趨勢。
最高總資產(chǎn)為2016年度約13646萬元，最低總資產(chǎn)為2014年度約9073萬元。
5 從總負(fù)債來看
報告期內(nèi)，白茶股份總負(fù)債整體呈下降趨勢。
最高總負(fù)債為2015年度約7918萬元，最低總負(fù)債為2013年度約5747萬元。
6 從資產(chǎn)負(fù)債率來看
報告期內(nèi)，白茶股份資產(chǎn)負(fù)債率整體呈顯著下降趨勢。
資產(chǎn)負(fù)債率最高為2013年度75.83%，最低為2016年度43.46%。
三? 白茶股份現(xiàn)金流量概況
表3? 白茶股份現(xiàn)金流量凈額（2013—2017年度）
1 從經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額最高為2014年度約1106萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2016年度-1134萬元。
2 從投資現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額最高為2013年度-6萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2014年度約-3746萬元。
3 從籌資現(xiàn)金流量凈額來看
2013—2017年度，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額最高為2014年度約2241萬元，現(xiàn)金流量凈額最低為2015年度約-448萬元。
四? 白茶股份靠什么賺錢
白茶股份依托地理優(yōu)勢，主要銷售產(chǎn)自福鼎的白茶類產(chǎn)品。
該公司產(chǎn)品已覆蓋國內(nèi)大部分省份，長期為新老客戶提供茶葉產(chǎn)品。
表4? 白茶股份產(chǎn)品分類分析（2013—2017年度）
從主要營收產(chǎn)品來看，白茶股份主要產(chǎn)品為太姥銀針、牡丹和壽眉。
2013—2017年度，太姥銀針營收先增后減，整體呈上升趨勢。
2016年度最高約為1164萬元，2013年度最低約為55萬元。
2013—2017年度，牡丹營收先增后減，整體呈上升趨勢。
2016年度最高約為6067萬元，2013年度最低約為1761萬元。
2013—2017年度，壽眉營收先增后減，整體呈上升趨勢。
2015年度最高約為293萬元，2013年度最低約為0.35萬元。
公司以福鼎白茶產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)、以高品質(zhì)福鼎白茶為根本。
除了傳統(tǒng)傳統(tǒng)直銷、經(jīng)銷商、直營店、終端銷售和網(wǎng)絡(luò)銷售，白茶股份還在探索新的商業(yè)模式，主要包括以下3點：
1）讓消費者擁有自己的茶園
通過購買茶園期權(quán)來獲得安全可靠的福鼎白茶。
2）茶館+互聯(lián)網(wǎng)+金融
白茶股份公司和北京中關(guān)村學(xué)院達成戰(zhàn)略合作，培育數(shù)萬名專業(yè)的茶道師，建立標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)和產(chǎn)品體系。
3）金融理財
通過與銀行線上線下合作，發(fā)行多款理財收益產(chǎn)品，投資者年化收益為7-12%。此外，公司還攜手天九幸福集團建立全方位的戰(zhàn)略合作關(guān)系，向企業(yè)家群體定向增發(fā)股權(quán)，發(fā)行限量珍藏版老白茶，方便這類人群投資理財和增值收藏。
五? 白茶股份存貨賬面價值概況
表5? 白茶股份存貨賬面價值分析（2013—2017年度）
報告期內(nèi)，白茶股份存貨主要為原材料和庫存商品。
1 從存貨總的賬面價值來看
2013—2017年度，存貨總的賬面價值整體呈顯著上升趨勢。
2013年度最高約為1840萬元，2017年度最低約6516萬元。
報告期內(nèi)，白茶股份有存貨余額較大的風(fēng)險，進而導(dǎo)致資產(chǎn)綜合收益低。
2 從原材料賬面價值來看
2013—2017年度，原材料賬面價值先增后減，整體呈下降趨勢。
2016年度最高約為3611萬元，2013年度最低約為1209萬元。
3 從庫存商品賬面價值來看
2013—2017年度，庫存商品賬面價值整體呈顯著上升趨勢。
2017年度最高約為4882萬元，2013年度最低約為574萬元。
六 ?白茶股份科研實力
表6? 白茶股份專利、研發(fā)和員工人數(shù)概況（2013—2017年度）
1 專利和發(fā)明專利數(shù)量
白茶股份屬精制茶制造業(yè)，擁有擁有6項注冊商標(biāo)、1項發(fā)明專利。
2 研發(fā)金額和研發(fā)金額占營收比例
該公司并未在財報中單獨列出研發(fā)金額和研發(fā)金額占營收比例。
3 員工人數(shù)和教育程度
2013-2017年度，白茶股份財報顯示該公司為典型的家族企業(yè)。
董事長和總經(jīng)理由朱麗燕和吳灼夫妻擔(dān)任，兩夫妻也是白茶股份的實際控制人。
2013—2017年度，員工總?cè)藬?shù)整體呈顯著上升趨勢。
2017年度最高為362人，2013年度最低為40人。
2013—2017年度，員工本科（含）以上學(xué)歷人數(shù)整體呈下降趨勢。
2016年度最高為27人，2013年度最低為5人。
小結(jié)
白茶股份秉承著以茶為媒的思路，以橫向拓界的思維方式，把福鼎白茶這個品類和產(chǎn)品傳送到了千萬戶家庭的面前，并且延展了更多以茶元素為載體的領(lǐng)域。
白茶股份從最初的產(chǎn)業(yè)化思維到嫁接資本的翅膀，對外表顯得與眾不同。但公司發(fā)展步伐過大，企業(yè)本身并沒有做好騰飛的準(zhǔn)備。
處于新三板基礎(chǔ)層的白茶股份主要存在以下問題：
1）典型家族企業(yè)：公司董事長和總經(jīng)理由朱麗燕和吳灼夫妻2人擔(dān)任；
2）關(guān)聯(lián)交易問題：存在向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品、租賃房屋和擔(dān)保等問題；
3）原料供應(yīng)問題：公司毛茶原料以外購為主，存在供應(yīng)和價格波動風(fēng)險；
4）產(chǎn)品研發(fā)較弱：產(chǎn)品以傳統(tǒng)原葉茶為主，且包裝和品牌設(shè)計一般；
5）存貨余額較大：存貨雖有增值屬性，但存貨資產(chǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)有銷售能力；
6）客戶和供應(yīng)商：前五大客戶和供應(yīng)商集中度近50%，有集中度較高的風(fēng)險；
7）公司治理風(fēng)險：隱瞞重大訴訟和財務(wù)信息，公司實際控制人變?yōu)槔腺嚕?/p>
8）自身經(jīng)營層面：公司存在大額銀行貸款逾期未償還，但公司期末現(xiàn)金及等價物余額遠(yuǎn)低于貸款金額，持續(xù)經(jīng)營能力存在較大不確定性。
白茶股份存在的一些風(fēng)險：
1 發(fā)生自然災(zāi)害及病蟲害的風(fēng)險
福鼎市位于福建省東北部，屬于沿海城市，夏季受臺風(fēng)襲擊的可能性較大；另茶樹作為多年生常綠木本植物，極易受到病蟲害的侵害。
若福鼎市遭遇極端惡劣天氣或者重大病蟲害，公司主要原材料的采購數(shù)量和采購質(zhì)量將得不到保證，產(chǎn)品供應(yīng)的穩(wěn)定性和采購成本將受到影響。
2 原材料供應(yīng)及品質(zhì)的風(fēng)險
目前，公司生產(chǎn)所需的原材料以外購為主，自有基地為輔。
若與公司合作的茶園基地相關(guān)經(jīng)營資質(zhì)出現(xiàn)問題或若公司質(zhì)控執(zhí)行力度不夠，將導(dǎo)致原材料供應(yīng)量和品質(zhì)下降，影響公司產(chǎn)品質(zhì)量，給公司經(jīng)營帶來一定風(fēng)險。
3 原材料價格波動的風(fēng)險
公司生產(chǎn)所用原材料主要為茶葉鮮葉和毛茶，茶葉鮮葉和毛茶金額占主營業(yè)務(wù)成本的比例為90%以上，占比較高。但收購的價格隨行就市，存在一定的波動性。
若出現(xiàn)自然災(zāi)害、需求擴大等情況將導(dǎo)致茶葉鮮葉和毛茶價格大幅上漲，影響公司的經(jīng)營業(yè)績。
4 市場仿制風(fēng)險
公司的品牌“本源香藝”，通過網(wǎng)絡(luò)媒體、電視廣告、戶外廣告等多種方式的宣傳和推廣，在白茶業(yè)內(nèi)已具有較高的知名度和美譽度。
但若行業(yè)內(nèi)的其它不法企業(yè)為謀取高額利潤，出現(xiàn)品牌侵權(quán)、生產(chǎn)假冒偽劣商品以次充好等行為，將會損害公司的品牌形象。
5 食品安全風(fēng)險
雖然公司設(shè)立至今未發(fā)生過食品安全事故，但仍有可能因質(zhì)量監(jiān)控措施未嚴(yán)格執(zhí)行、加工程序操作不當(dāng)?shù)?，?dǎo)致出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全問題，從而對公司聲譽和業(yè)績造成不利影響。
6 行業(yè)競爭風(fēng)險
目前，我國茶葉生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量多而分散，以作坊式、家庭式中小企業(yè)為主，達到一定規(guī)模并擁有種植、加工、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)較少，且行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，價格競爭尤為激烈。
同時，基于對我國茶葉市場長期看好的預(yù)期，國際茶企也不斷進入國內(nèi)市場，擠占市場份額，導(dǎo)致行業(yè)競爭趨于激烈。
7 供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險
2017年公司前五大供應(yīng)商采購金額占當(dāng)期采購總額的47.69%，其中第一大供應(yīng)商占采購總額為12.37%相比2016年第一大供應(yīng)商占采購總額為8.60%稍有上升。
如果供應(yīng)商由于氣候條件、經(jīng)營決策發(fā)生變化、資金緊張等各種情形，導(dǎo)致對公司原材料供應(yīng)量大幅下降，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。
8 客戶集中度較高的風(fēng)險
2017年公司前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別46.67%，存在客戶集中度較高的風(fēng)險。
如果客戶由于外部宏觀經(jīng)濟變化而自身終端消費市場發(fā)生不利變化等各種情形，導(dǎo)致對公司產(chǎn)品的需求大幅下降，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。
注：本文初衷只是基于公開文字和數(shù)據(jù)向大家介紹企業(yè)。如有文字和數(shù)據(jù)錯誤，給當(dāng)事人造成困擾，先在此致以歉意。但我們會盡最大努力，希望提供客觀、理性、中立的信息。此外，本文有參考部分網(wǎng)絡(luò)公開資料和數(shù)據(jù)，再此一并致謝。祝好！
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